澳门人威尼斯犀牛智库丨电子烟产业链分析电子烟产业链包括上游原材料供应商、电子烟设计制造商、下游销售企业。欧美日益强劲的需求、国内政策的管制使得电子烟产品呈现制造中心在中国、需求中心在欧美的全球产业链格局。

　　上游原材料层面，可分为电池原材料供应商（电池、电芯、控制电路）、雾化器原材料供应商（塑料、玻璃、五金、发热电阻）及烟油原材料供应商。

　　中游主要是电子烟的设计制造，可分为专业电子烟制造企业与国际烟草巨头制造部门两类，国产自有品牌市场占比小，国内烟油企业以OEM/ODM模式为主，为国外知名品牌进行代工生产。

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　　电子烟行业上游产业链主要包括芯片设计方案商，电池、棉、丝等配件生产企业，塑料、五金等其他原材料，丝印、包装等供应商等。

　　芯片是电子性主机盒子中的核心控制元件，实现电子烟的功率调节、温度控制、电源管理等功能。芯片的好坏直接影响到电子烟产品的体验的稳定性和耐用性甚至影响到雾化器的口感。行业中游专门的电子烟芯片商，提供芯片设计的全套解决方案。中小电子烟企业，多使用专业芯片厂商的芯片及相关解决方案

　　烟油行业本质上是一个精细化工行业，各种产品均需要经过试验是开发、小试、中试在到规模化生产，根据下游客户的需求不断变化以及反馈进行跟新或改进，产品质量稳定要求较高，需要企业在生产的过程中不断改进反馈进行更新或改进，对产品质量稳定性要求较高，需要企业在生产过程中不断改进工艺、积累经验。对各原料的搭配调制以及生产工艺是烟油行业核心竞争力。

　　中国电子烟产量不断增加，增长速度超过30%，伴随人们对健康生活的关注及各国禁烟措施的加强，传统卷烟市场增长乏力，以年轻人群为消费主力的电子烟市场在市场上呈现显着上升的趋势。中国电子烟的生产制造已经形成成熟的产业链体系，行业前景广阔。2017年，中国电子烟产量为16.51亿支，预计2018年将达22.29亿支。

　　烟油属于电子烟消耗品， 既不属于电子烟电子烟零部件，也不属于原材料。烟油行业发展处相对完整的产业链，包括上游香精香料、丙二醇、等化工原料供应商，生产制造企业、下游贸易公司和经销商。

　　烟油产业链包括上游原料供应商、设计制造企业、下游销售三大部分。上游原材料供应商提供制造烟油所需的丙三醇、、香精等化工原料。烟油制造企业主要负责烟油的口味设计、调配等，大型烟油制造企业也参与原材料的制造。

　　国内烟油企业以OEM/ODM模式为主，为国外知名品牌进行代工生产。国产自有品牌市场占比小，市场上受消费者追捧的烟油多为国外品牌。

　　恒信科技集团目前是全球最大的电子烟油生产出口商、成为全球最早实现电子烟系列产品研发、生产、销售、个、服务为于一体的高新技术集团；拥有五大类合计超过1000种不同的烟油口味，其供销渠道遍布全球80个国家和地区，在许多国家，恒信烟油的市场占有率超过80%。

　　nico pure 公司成立于2009年，总部位于顶坦帕澳门人威尼斯，是一家领先的电子烟油和蒸发器上生产商，在美国和欧洲拥有业务，旗下拥有Halo、evo、Triton 和G6等知名品牌，其中Halo是目前已知所有境外品牌中极少数采用浸泡工艺生产的烟油品牌之一。

　　自2009年成立以来已知关注于从事电子烟烟油的研发与生产，是全球最大的烟油代工厂，为世界多个知名烟油品牌提供优质的烟油产品，为客户提供从OEM设计源头到生产、检测、物流的全方位服务。烟油主要使用人工合成尼古丁，并在美国设厂。

　　是电子烟和烟液技术的引领者之一，在全美有超过7000个零售店，其产品均是由纯植物提取，经过数次精心调配，将多余杂质和味道过滤，保留了天然植物中的原始味道。其烟油保密配方来自美国宾夕法尼亚，美国总部调剂师调配。

　　是以烟用、食用、日用香料香精为主业，医药、生物工程及电子消费品等多元发展的国际型集团公司。波顿旗下有深圳波顿、东莞波顿、波顿（上海）生物技术、香港波顿、吉瑞科技、源格林科技等30多家下属分子公司。深圳波顿香料有限公司于2005 年在香港主板成功上市（股票代码：，是国内香精香料行业首家上市企业。

　　1.1 传统烟草巨头对电子烟市场定位；将电子烟作为一个新兴产品，具有良好的市场前景，不仅电子厂商针对市场消费群体不断进行产品迭代同时，在行业布局方面近年类纷纷通过自主投资或者收购等方式，拓展电子烟业务。传统烟草公司借助其在烟油技术、销售渠道及品牌影响力等方面的突出优势，自有品牌电子烟产品增速明显。

　　1.2 专业电子烟制造企业；通常高只进行电子烟研发、销售、主要产品即为电子烟和电子烟配件。专业电子烟公司相对烟草巨头澳门人威尼斯，只专注电子烟市场、专心生产、研发澳门人威尼斯37000、设计环节、其销售渠道较弱，多通过贸易公司来布局。

　　创立于1919年总部位于美国弗吉尼亚州里士满，集团业务划分为烟草、食品和金融我、服务三大板块。是美国最大也是全球第一大的跨国烟草公司，是知名香烟品牌万宝路的生产商澳门人威尼斯4399。

　　烟草方面分为菲利普·莫里斯美国公司（Philip Morris U.S.A）美国市场，及菲利普·莫里斯国际公司（Philip Morris International)(2008年从奥驰亚独立出来）美国外市场。

　　2017年加热型烟草制品（烟弹）出货量362亿支、销售额37.9亿美元；IQOS设备及其销售附件销售额9亿美元，业务占比达24%。

　　·2014年，载日本名古屋和意大利米兰的试点城市推出了IQOS产品目前已经载日本和37个市场的主要城市和全国范围内销售；

　　·2017年下半年，引入第二家IQOS设备供应商伟创力（Flex),不在面临IQOS设备产能限制；

　　·2014年6月，收购了英国领先企业 Nicocigs Limited 的100%股权（总部位于美国的电子蒸汽公司）最终收购价为1.03亿美元；

　　·加速扩张加热型电子烟产能，扩产意大利的博洛尼亚区域项目产能，改造希腊、韩国、罗马尼亚和俄罗斯的工厂；

　　吸引更多的消费者对IQOS进行初次体验和购买，不会讲设备价格定价过高，同时还会通过不定期促销等活动来刺激消费。

　　PMI作为百年烟草巨头，通过持续、稳定、高毛利的烟草（烟弹）销售才是PMI所希望通过IQOS所达到的稳定营收增长来源澳门人威尼斯。

　　PMI不断推出新的限量IQOS设备和配件，溢价可达到普通版本的2倍以上，截至2017年底，公司IQOS设备收入已达到公司RRPs收入的25%，较低的初始价格（吸引消费者），丰富的配件产品（较高毛利）、以及较消费者的囤货行为，都是影响设备收入占比提升的因素。

　　美国以外的市场中，英美烟草在电子烟市场中一枝独秀，分别在英国、波兰、德国、法国、意大利占近40%、50%、7%、4%、2%的市场份额。

　　·集团预计2018年资本支出总额10.75亿英镑，主要进行相关投资集团的运营基础设施包括NGP（电子烟产品）的扩展。

　　·自2012年以来，与雷诺兹美国公司共同投资超过25亿美元，用于开发和商业化潜在的低风险的替代传统烟草产品。

　　日本烟草相较于前三家烟草公司属于后来居上，2014年通过收购方式向电子烟行业进军，2016年已经发展成为美国市场上的第三大电子烟企业。日本烟草分别占据美国、英国12.4%和12.3%的市场份额，并拥有爱尔兰电子烟市场第一的市场份额。

　　美国市场12.4%、英国市场12.3%、爱尔兰市场市场占有率第一，Logic Pro产品在法国封闭电子烟市场中排名第一。未来三年，日本烟草计划投资1000多亿日元用于研发电子烟产品

　　2011年，收购Ploom，首次进入电子烟市场，日本烟草计划在2018年9月开始在全国范围内销售Ploom。目标是到2020年底，通过扩大融资组合，获得40%的市场份额。

　　美国领先的电子烟品牌成立于2010年，并迅速成为纽约第一蒸汽电子烟品牌。2015年7月，被日本烟草收购。

　　2017年，Loglc在美国电子烟市场占有率12.4%，排名第三。在英国市场占有率达到12.3%。

　　帝国烟草公司是近年世界烟草市场上发展最快的企业，业务覆盖130多个国家和地区、经营规模居世界第四位的大型跨国烟草公司，拥有21家卷烟厂、7家雪茄烟厂和4家卷烟纸厂。

　　myblu是一种pod格式，结合了高性能的雾化器和简单的液体Pod系统，这个装置，充电20分钟续航一整天。

　　blu ACE是最新的开放系统产品，也是产品组合中最强的设备，采用不锈钢外科，内置液体罐，比市场同类产品雾化效果更好。

　　Juul Laba 是一家电子烟公司，于2017年从PAX实验室分拆出来。2015年PAX实验室推出 Juul电子烟。

　　·2018年7月，公司获得Tiger Global领投的6.5亿美元投资，目前已经累计融资7.6亿美元。本轮融资后，公司估值超过150亿美元，成为美国估值排名第六的创业公司。

　　从目前国内电子烟市场发展情况来看澳门人威尼斯4399，电子烟行业处于市场发展前期市场集中度、行业准入门槛较低，行业企业数量众多，企业间竞争较为激烈。早期进入者实力优势比较明显，在行业的知名度和发展前期都比较好，能够获得更多的优质订单。而后期进入者，包括众多的中小企业和贸易商，由于规模实力都比较低，目前难以与优势企业进行抗衡。

　　深圳麦克韦尔股份有限公司是一家专业从事电子烟（E-cigarette）和开放式电子雾化设备（ Advanced Personl Vaporizer）研发、生产和销售的科技创新型企业。目前业务包括ODM和自有品牌APV两大板块。于2015年12月在新三板挂牌，全球最大的电子烟生产企业之一。麦克韦尔在电子烟全球终端市场占有率超过20%，排名全球第一。麦克韦尔新研发的feelm陶瓷发热器电子烟与传统卷烟口感的接近程度已超过80%。

　　公司在2017年ODM和APV（电子雾化器设备）自有品牌业务销售有较大的增长；毛利率增长60.8%，主要是APV自有品牌贡献较大，销售额占营收与去年同期略有所增长。：1、自有品牌开放式电子雾化设备毛利贡献提高，陶瓷发热体在部分ODM产品中的应用，使整体ODM业务毛利率同时提高。2、收入的增长使得固定费用摊薄澳门人威尼斯37000。

　　公司拥有陶瓷发热体、儿童防护等电子雾化设备的核心专利技术，核心团队拥有多年电子雾化设备行业研发、制造、客户渠道的专业运营经验，为海外大型烟草公司奥驰亚、日烟国际等提供应用公司专利技术的电子雾化产品。

　　2018 年当期申请专利120 件，报告期末申请累计676 件，当期授权41件，APV 开放式电子雾化设备事业部的自有品牌 Vaporesso 系列产品在海外市场已经形成一定的市场规模和终端客户影响力。

　　公司在工艺技术、产品品质、研发实力等各方面都代表着行业的先进水准。公司通过 ODM 订单销售和海外APV 雾化设备专卖店的分销模式形成主要收入来源澳门人威尼斯37000。报告期内 ODM 业务稳步上升的同时APV 业务形成稳定的收入来源，占整体营业收入的35%。

　　智能套装电子烟、经典套装电子烟、雾化器以及各种电子烟配件的研发、生产，销售服务。深圳市IVPS科技有限公司成立于2010年，专门从事全球所有市场的电子烟研发、生产和销售。

　　5月17日，艾维普思申请在新三板终止挂牌，称为了配合公司经营发展战略调整，经慎重考虑决定终止挂牌。离开新三板后将寻求更好的发展，有可能进行A股IPO，但也不排除海外上市，这需要看公司管理层整体的战略考虑”。

　　除了艾维普思，麦克韦尔也在计划“撤离”新三板。其曾经的大股东亿纬锂能，为了子公司独立IPO，主动交出控股权退居二线 思格雷（SIGELEI、FUCHAI、IPV）

　　主营业务：电子烟及其 部件的研发、生产及销售。公司的主要产品包括电子烟以及电子烟的配件如主体、雾化器等。2017年8月在新三板上市。

　　核心技术：公司自有技术包括温度控制技术、触摸屏及APP 技术、平衡充电技术、液面检测技术、固态烟油雾化器技术、雾化器顶部进气技术、主体功能检测技术、多节电池互换技术等。公司顺利通过ISO9001：2015国际质量管理体系认证，获得CE、RoHS、FCC 等公认的产品质量认证，在进行企业标准化管理的同时，增强了企业在国际市场的综合竞争力。

　　本公司属生产制造性行业。主要经营活动电子烟具、雾化器、USB 充电器、电池、电子配件、开关电源、LED 灯具、发光二极管照明产品、电子产品的研发与销售，烟油的研发；国内贸易，货物及技术进出口。

　　公司主要的商业模式是在电子烟细分行业内，依托对行业发展方向的深入理解，不断开发符合市场发展方向的产品，发挥技术优势、设计优势等，主要采取“ODM/OEM 生产并指定销售”的经营和销售模式，向海外电子烟品牌销售商提供电子烟及其配套产品，以获取收入、利润及现金流。公司在香港设立全资子公司香港五轮科技集团有限公司，作为公司的销售平台，承接海外订单与收款。

　　全球电子烟细分市场消费规模急剧扩大，公司2015 年、2016 年和2017 年的主营业务毛利率分别为32.28%、31.15%和34.78%，2013 年年末开始，随着公司销售规模的扩大以及产品结构调整为以中烟、大烟为主，公司毛利率连续三年波动不大，2017 年毛利增长的主要原因为自由女神系列产品毛利较高，在同行业中属于中等水平。

　　2018 年,公司继续以欧美等海外市场为主，并加强了内销的推广力度。2017 年实现营业总收入99,187,680.43 元，较去年同期83,324,082.84 元，增加了19.04%。

　　2018 年将在外观、结构、软件上狠下功夫。在部门建设上，设立了四个研发部，按不同产品分类 ，相互竞争。公司在触屏电子烟、扁烟的研发方面，将为2018 年研发的重点，争出做出极致化产品。

　　2017 年，公司设立了全新的VAPESOULE,其定位为电子烟高端产品，与原低中档产品的区分开来。2018 年，该品牌将在海外多个网站推广，在京东、天猫等国内电商投放广告，并于世界各地的电子烟展中推广。

　　公司专业从事电子烟和开放式电子雾化设备 APV（Advanced Personal Vaporizer）研发、生产和销售的国家高新技术企业。

　　主要采取ODM模式下的自主研发设计并贴牌销售和OEM模式下的代工生产销售相结合的经营销售模式，向NU MARK、SMOKE GREEN、KRETEK INTERNATIONAL等海外电子烟一线品牌销售商提供电子烟及电子烟配套产品。2017年上半年，公司前五名客户销售额占销售总额的95.13%。

　　施美乐2016年营收6094万元 业绩亏损1156万元2016年年度报告显示，截止2016年12月31日，施美乐营业收入为6094.83万元，较上年同期下滑11.68%；归属于挂牌公司股东的净利润为-1155.58万元，比上年同期-723.62万元，本期亏损有所增加；基本每股收益为-0.21元，上年同期-0.13元。

　　一、为完成公司长远战略安排，将生产转移至东莞引起的员工安置，两地经营加大营业成本挤压了利润空间。对于公司搬迁加大的营业成本，在未来5-10年年公司已做好长远安排，类似的营业成本将不再发生，公司现着力于精益生产，提产能，在2017年上半年以来人员稳定、作业人员操作熟练UPPH（Units Per Hour Per Person/ 每人每小时产出）逐步上升；

　　二、客户间兼并产生的收入下滑。公司将切入实际情况，做出相对应的方法措施：对于不可控因素下客户间兼并出现收入下滑，公司将维护好现有客户的同时加大销售团队，做好产品宣传与售后服务工作，提升公司技术研究开发能力，推新品，打市场，提业绩，运用市场多元渠道销售，做好品牌沉淀，将公司销售业绩稳步提高。

　　吉瑞电子烟拥有国内最大的电子烟制造生产基地，集电子烟研发、生产、销售于一体，其产品包含一次性电子烟、可充电电子烟、可添加烟油电子烟、电子雪茄、电子烟斗、电子水烟及各种电子烟配件等。

　　获得国际GMP生产标准认证，客户包括万宝路母公司奥驰亚等大型公司，属于全球第二大电子烟制造商；在全球电子烟专利申请量中，位居第二。2016年中国香精香料7.5亿人民币收购的电子烟业务，随后作为国内第一家赴美IPO企业（失败）但也在在电子烟行业引起轰动。在深圳、惠州、东莞等地均设有电子烟研发生产中心，工厂率先通过GMP、ISO9001、ISO14001、ISO13485等八大国际质量体系认证，同时产品通过CE、FCC、RoHS、UL、PSE等认证，并获得国内外5716项电子烟专利，公司所拥有的专利项占据全球专利项的四分之一。

　　合元集团成立于2004年，是世界大型的电子烟制造厂商，在全球电子烟领域占据举足轻重的地位。公司规模宏大，拥有3000多名员工，设有2个电子烟制造工厂，总占地面积达50,000多平方米，生产制造车间达到LEAN无尘化要求并通过了HACCP, GMP, ISO9001-2008以及ISO13485认证。集团电子烟品种齐全，包括一次性烟和电子烟套装，电子雪茄，电子烟斗及电子雾化器等。为全球 400 多家电子烟企业提供 OEM/ODM 服务，其中包括 Fifty-one、Top-land、NJOY、VIP 等国际知名品牌。

　　简介：盈趣科技的电子烟业务主要向菲莫国际电子烟设备IQOS供应精密塑胶件。其综合毛利率已经由2013年的32%，提升至2017年前三季度的48.90%。2015-2017年，公司营业收入分别为9.80亿元、16.48亿元、32.67亿元，增速分别为52.97%、68.13%和98.2%；净利润分别为1.65亿元、4.45亿元、9.84亿元，增速分别为39.68%、170.33%和120.86%。

　　恒信科技集团是全球知名的电子烟油和电子烟生产厂家，在美国、英国、波兰、韩国、香港等国家和地区，建立了逾十家子公司或关联企业。恒信的研发、生产及销售网络遍布海内外，其产品远销世界80多个国家和地区。

　　天长集团曾长达十来年专注于模具设计以及注塑组件设计制造，近年来天长集团亦将业务扩充至以OEM方式制造电子烟产品。2018年1月16日，天长集团向香港交易所递交了招股说明书2018年3月8日，“电子烟第一股”天长集团（02182）在港交所成功挂牌上市。由它代工blu电子烟在电子烟界还是非常有名气的。

　　深圳圳市康尔科技有限公司成立于2007年，是一家集硬件开发、加工制造、销售为一体的专业电子烟高科技企业，旗下有“Kangertech”、“Arymi”两个品牌。产品拥有多项国内外专利，并通过了国内外多项认证。产品远销欧美、中东、亚洲等多个国家和地区，具有极高的品牌知名度。

　　深圳市博迪科技开发有限公司是中国最早集研发、制造、销售为一体的电子烟制造商之一，有着两个生产园区，总面积超过6万平米。作为资深的电子烟制造商，博迪吸引并培养了大量的电子烟行业的人才，无论是研发、生产、品控方面，还是服务销售方面，都建立了完整管理系统。博迪在全球有着超过3000家的客户群体并拥有良好的口碑，拥有十年的OEM/ODM经验

　　深圳市新宜康科技股份有限公司，是一家自主研发、制造、销售电子烟及其衍生品产品的国家高新技术企业，公司总部位于深圳宝安。员工人数约1000人，年产能12,000,000 pcs以上，公司严格执行ISO14001和ISO9001标准的生产管理体系，全线产品通过美国和欧洲顶尖实验室测试。公司拥有约2500平米的十万级洁净车间，取得GMP820(食品与药品类）证书。

　　JOYE卓尔悦科技公司成立于2007年下半年，在继承了多年电子保健品所有的生产，制造，质量，技术等经验的基础上不断的新增加和投入电子的技术研发。主要从事电子雾化器及其零部件的研发和制造，为全球 30 多个国家提供电子烟的研发应用以及 OEM 加工服务。

　　深圳市卓力能电子有限公司是专业从事健康电子烟、电子烟烟斗、电子烟雪茄等研发、生产、销售 、服务为一体的专业电子烟生产厂家高科技企业。公司成立于2008年，自成立以来，始终专注于“健康安全电子烟”的开发和研制，管理层及研发人员都具有电子烟行业多年从业经验，公司在继承了多年电子烟所有的生产，制造，质量，技术等经验的基础上不断地超越创新。

　　深圳市赛尔美电子科技有限公司成立于2012年7月7日，公司是集研发、生产、销售为一体的制造型企业，主营一次性电子烟、可循环性电子烟、电子烟斗、电子雪茄、雾化器、可充式电池等，产品以其独特性和科技性，始终保持行业领先位置，并在国内及国际上获得发明、实用新型和外观共80余项专利，其中有25项实用新型专利，42项产品外观国家专利（含美国外观专利9项、欧盟外观专利2项），另发明专利和实用型专利各1项正在申请中。

　　深圳易佳特科技有限公司成立于2010年，秉承“高科技梦想，惬意生活！”的经营理念，致力于研发、生产、销售高品质健康环保的电子烟产品。 公司拥有ISO9001厂房达面积6000平方米，1500多人生产工人，30条组装线万支可充电式电子烟，能满足国内外各大品牌电子烟的高制造要求。

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